金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归(g郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊uī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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