近日，国内上(shàng)市(shì)交易(yì)的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实现收益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一季度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和利润有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变动收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和信(xìn)用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已实(shí)现收益(yì)加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.80画的作者是谁 画的作者是高鼎吗32元(yuán)居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份(fèn)额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原(yuán)因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一季度(dù)白银在初期两(liǎng)个月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工(gōng)业属性及美联(lián)储加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)出现流动(dòng)性危机，导致(zhì)避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也(yě)大(dà)幅(fú)降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续(xù)主导贵(guì)金属行情，同时也需关注(zhù)突发(fā)地缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随着(zhe)美(měi)国(guó)加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配置。

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