国(guó)内“五(wǔ)一”假期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自(zì)美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第一共和(hé)银行制定(dìng)救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和(hé)美联储的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取(qǔ)有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管不力(lì)有关。他说，美(měi)联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的(de)金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以(yǐ)前累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用(yòng)于资(zī)产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元银行的一系列规(guī)定(dìng)，包括(kuò)压力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监督(dū)和(hé)监管一家银行对(duì)利(lì)率流动性风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛的银行强化适用的标(biāo)准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公(gōng)司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息支(zhī)付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下(xià)令为(wèi)4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给(gěi)州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保加(jiā)利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟(méng)通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报(bào)告公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师张晨(chén)向期货日报(bào)记者表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚(shàng)存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续(xù)存在，金融不稳定叠(dié)加经济(jì)景气下滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美(měi)联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险的把控(kòng)，且对(duì)未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其(qí)中，在决议声(shēng)明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是权益市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或(huò)者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经(jīng)计(jì)价(jià)较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美(měi)联储声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风(fēng)险事件溢出影响逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对贵(guì)金(jīn)属价格形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差，以(yǐ)及美国(guó)经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的(de)趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的(de)角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联(lián)储的官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场(chǎng)关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海(hǎi)外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增(zēng)加(jiā)风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于(yú)国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰(qià)逢(f当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛éng)海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来(lái)更加明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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