文|招商宏(hóng)观(guān)张静(jìng)静团队

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月(yuè)全国规模(mó)以上工业企业绩效(xiào)数据。4月(yuè)份，规模以上工业企业(yè)营业收入(rù)累计同比增(zēng)长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工业企业利(lì)润累(lèi)计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探(tàn)底爬坡过程(chéng)中。从(cóng)决定企(qǐ)业利润(rùn)的(de)量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看(kàn)，我(wǒ)们(men)认为(wèi)，此(cǐ)轮工业企业(yè)利润增速由(yóu)正转负(fù)的(de)原因主(zhǔ)要(yào)源于(yú)PPI下(xià)行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速的下(xià)探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业企业利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动(dòng)去(qù)库存时间偏(piān)长以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬(pá)坡速度(dù) 。

　　从详细拆解(jiě)数(shù)据看：1）与去年同(tóng)期相比，工业企业(yè)经(jīng)营(yíng)绩(jì)效的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应收账款平均回收期进一步增(zēng)加(jiā)。2）分所有制类型来(lái)看，外商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企业(yè)利(lì)润累计同比降幅出现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业企(qǐ)业和股份制企业利(lì)润累计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上(shàng)游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属矿采选的(de)利润增速(sù)表现较好，石油和(hé)天然气开采(cǎi)等其他行业的利润(rùn)增速降幅依然较大；中游原材(cái)料(liào)加工业和装备制造业(yè)的利润增(zēng)速出现明显(xiǎn)分化，中游原材(cái)料(liào)加工业的利润增速均为(wèi)负，是整(zhěng)体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拖累，中游装备制造业(yè)利润增速回(huí)升幅(fú)度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项。在价格水平、内部需求、外(wài)部需求同时走弱(ruò)的情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的(de)利润增(zēng)速(sù)反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数据(jù)已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利(lì)润累计增速爬升的(de)行业进一(yī)步(bù)增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由(yóu)负转正(zhèng)，营业利润增速降幅(fú)收(shōu)窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回(huí)升的主要拉动力。按当月利(lì)润增速计(jì)算(suàn)，4月(yuè)份表(biǎo)现较好的行业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他(tā)运输设备制造业 、通用设备制造(zào)业、电气机械(xiè)及器(qì)材制造业(yè)、仪(yí)器仪(yí)表制造业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡胶(jiāo)和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气及水(shuǐ)的生产(chǎn)和(hé)供应业电(diàn)力 。

　　正文(wén池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊)

　　核心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速降幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程(chéng)中(zhōng)。从决(jué)定企业(yè)利润(rùn)的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利(lì)润增速由正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计增(zēng)速的下(xià)探幅(fú)度之深和(hé)持(chí)续时间之长是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速工业企(qǐ)业利(lì)润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长以及费用率偏高严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬(pá)坡(pō)速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业(yè)中，有(yǒu)26个行业的(de)营(yíng)业利润累(lèi)计增速出(chū)现(xiàn)回(huí)升(shēng)，其他13个行业的(de)营业利润累计增速均出现回落，其(qí)中回(huí)落幅度较大的(de)行业主要是农(nóng)副食品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采选、造纸及纸制品、 纺织服(fú)装、服饰等行业，回升幅(fú)度较大的行(xíng)业主(zhǔ)要是(shì)机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制(zhì)造、通用设备制造、橡胶和塑料制品等行业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工业企业经营绩效的增长压力(lì)依然较(jiào)大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存(cún)货周转天(tiān)数(shù)和应收(shōu)账款平均回收期进一步(bù)增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以上(shàng)工业企业累计每百(bǎi)元(yuán)营业收入中的(de)成本为(wèi)85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增(zēng)加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转天数为20.80天（3月为20.60天(tiān)），同比(bǐ)增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收(shōu)账款平均(jūn)回收期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来(lái)看，外商及港(gǎng)澳台商(shāng)和(hé)私(sī)营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国(guó)有工(gōng)业企(qǐ)业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利(lì)润(rùn)同比(bǐ)增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业同比(bǐ)增长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期(qī)10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业(yè)中非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的(de)利润增速(sù)表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然(rán)气开采等其他行业(yè)的(de)利润增速降(jiàng)幅依然较大。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的增速依然(rán)为(wèi)正，分别收录10.8％（3月(yuè)4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和天然气(qì)开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色(sè)金属矿采选业(yè)、废物(wù)资源综合利用的(de)增速(sù)为负，分(fēn)别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现(xiàn)明显(xiǎn)分化。中游原材料加工业(yè)的(de)利润增速(sù)均为负(fù)，尽管与上个(gè)月相比(bǐ)，利润增速跌幅普遍收窄，但依然(rán)是整体工业企业利润增速的主要拖累。中(zhōng)游装备制造业(yè)利润(rùn)增速回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工(gōng)业企业利润增速(sù)的池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊主要拉动项。其中通用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航空(kōng)航天、电(diàn)气机械及(jí)器材(cái)制造、仪器仪表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽车产业链出口(kǒu)强劲，汽(qì)车制造业(yè)的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加去年同(tóng)期基数较低，汽车制造业当月利润增速(sù)高达(dá)20倍。

　　数据显示(shì)，化(huà)学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工(gōng)、专用设备制造(zào)、石油煤炭及(jí)燃料加工、非金属矿物制品(pǐn)、黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼加工、化学(xué)纤维制造、金属制品(pǐn)、计算机通(tōng)信和电子(zi)设备跌(diē)幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用设备制造、铁路(lù)船舶航空航天、电气机械及器材(cái)制造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制造(zào)增幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内部(bù)的利润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用品、食品制造、纺织(zhī)业、家具制造(zào)等多个行业(yè)的利润增速跌幅放缓(huǎn)，但依然为负；农副(fù)食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等多(duō)个行业的利(lì)润跌幅(fú)继续(xù)扩大。往(wǎng)后看，价(jià)格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速度较慢，这也意味着下(xià)游行业(yè)的利(lì)润增(zēng)速向上爬坡的(de)节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副食(shí)品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品和医药制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐(lè)用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具(jù)制(zhì)造和印刷和记(jì)录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低位(wèi)，分别(bié)录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造利(lì)润(rùn)增(zēng)速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业(yè)中(zhōng)的机械和设(shè)备(bèi)修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生(shēng)产和供应利润增速降幅收窄。其中机械(xiè)和设备修理利(lì)润累(lèi)计增速上升幅度较大，4月收录(lù)235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍然(rán)保持高速增长，4月收录47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水(shuǐ)生产和供应增幅略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气(qì)生产和供(gōng)应(yīng)降幅收窄，收(shōu)录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月(yuè)相比，4月份(fèn)公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据已表现(xiàn)出(chū)明(míng)显的探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行业进一步(bù)增多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往后(hòu)看，中游装备制造(zào)业有望继续成为(wèi)拉动工业企业(yè)利(lì)润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输(shū)设备制造业(yè) 、通用设(shè)备制造业、电气机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪(yí)器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制(zhì)造业、橡胶和塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业 。

　　正如我们(men)在《今年工业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处于第6次工业企业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探底历史来演绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬(pá)坡7-8个月(yuè)左右的时(shí)间，预(yù)计(jì)工(gōng)业企业利(lì)润增速转正最早也需(xū)等到四季(jì)度。目前我(wǒ)国仍面(miàn)临(lín)内需增(zēng)长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏(sū)”阶段，这直接导致企业的产(chǎn)能利用率持续下滑。此(cǐ)外，叠加(jiā)营(yíng)业成本高居不(bù)下导(dǎo)致(zhì)的内部压力，本轮工业(yè)企业利润增速(sù)反弹(dàn)速度大(dà)概率较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：

　　内需恢复力度低于(yú)预期(qī)。

　　以上内容来(lái)自(zì)于2023年(nián)5月27日的《中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业(yè)利润增速明显回升——2023年4月(yuè)工业企业(yè)利润分析》报告，报告作者张静池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊静、张一平，联系人罗丹

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊