昨夜今晨(chén)，全(quán)球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持(chí)股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)明星死了 现在是替身，哪个明星的替身死了栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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