金融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的(de)水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据中国飞机事故率是多少《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降也属于“中国飞机事故率是多少利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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