作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计(jì)局(jú)公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉lt="【长(zhǎng)江宏观于博团队(duì)】通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090027196.png">

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(qiú)带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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