核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现上(shàn泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏g)来看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低(dī)，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证了(le)其(qí)比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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