金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政(zh迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名èng)策去年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的(de)排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价(jià)格(gé)中食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的(de)情况来(lái)看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石(shí)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同(tóng)时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看(kàn)，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢(huī)复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入(rù)分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料(liào)的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得(dé)去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需求。

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