近日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万元；华(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF、大成有色(sè)金属一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额(é)的增减变(biàn)化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下(xià)跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以(yǐ)及美(měi)豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加(jiā)之巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油厂豆粕(pò)不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于(yú)春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时(shí)间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格持(chí)续下行，养(yǎng)殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得(dé)豆(dòu)粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞(ruì)银基金(jīn)表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与经济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件(jiàn)的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵(guì)金属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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