2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言jù)灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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