金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗>近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存(一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债(zh一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗ài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济(jì)基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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