5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短力。

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