原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经(jīng)连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)62艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机7.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发(fā)展的企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都是(shì)企(qǐ)业为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较(jiào)疫(yì)情(qí艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机ng)前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外(wài)市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末(mò)，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面临不小的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资(zī)者关于(yú)库存的(de)问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在(zài)过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢(huī)复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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