作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及(jí)国内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎ一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次n)能继(jì)持续释放、供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(y一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次ǐ)及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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