申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速放(fàng)缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实(shí)现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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