核(hé)心观(guān)点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi红楼梦多少字)一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就(ji红楼梦多少字ù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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