金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价(jià)格下行(xíng)，也带动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格与(yǔ)国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(dě谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义ng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经(jīng)济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚(gāng)刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消费能力的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消(xiāo)费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复(fù)出(chū)现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产(chǎn)供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市需(xū)求。

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