5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续处于(yú)低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，风味发酵乳是不是酸奶增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增(zēng)速高达70％。风味发酵乳是不是酸奶对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医(yī)联体，远程(chéng)医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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