国内“五一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍(biàn)预期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市场走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协(xié)议以维持该银行运营的希(xī)望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行公布其第一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史新低。目前(qián)包括来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制(zhì)定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未(wèi)能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)的(de)规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者的错误部(bù)分源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普遍放松(sōng)了(le)对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到(dào)，美联储的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项(xiàng)监管机(jī)构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是其他银行(xíng)的(de)三倍。报(bào)告称，随(suí)着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的(de)银(yín)行适用标准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银行存款，监管(guǎn)方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银(yín)行(xíng)的资(zī)本要求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国(guó)总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基(jī)础上提(tí)供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括(kuò)推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元(yuán)的(de)一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌(wū)克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通(tōng)胀(zhàng)的(de)居(jū)高不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及(jí)市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨(chén)向(xiàng)期货日报(bào)记(jì)者表示(shì)，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个(gè)人(rén)消费支出在(zài)内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更多影三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以(yǐ)及一季(jì)度经济的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持续增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示(shì)。而(ér)在(zài)会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方(fāng)面(miàn)的观点论(lùn)述(shù)。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而(ér)言，均(jūn)构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降息(xī)或(huò)者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息(xī)结果不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政策路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗联储对(duì)于(yú)后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后(hòu)的一段时(shí)间内，市场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述(shù)的(de)修(xiū)正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多数据指引以及银行风(fēng)险事件落(luò)地后(hòu)，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延续(xù)当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的(de)逻(luó)辑还没(méi)结(jié)束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已(yǐ)经表现出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行(xíng)以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪(xù)对(duì)贵(guì)金(jīn)属价格仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边(biān)际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回(huí)落压(yā)力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对于美联(lián)储降(jiàng)息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士(shì)提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外(wài)市(shì)场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容(róng)易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低(dī)布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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