昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的(de)情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的(de)经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目(mù)前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风险。

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