金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足(zú)的(de)政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快(kuài)于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举(jǔ)例(lì)，疫情之后货(huò)币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对于近期中国通胀水平(píng)较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不(bù)会率先好转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个就(jiù)业岗位(wèi)，但是21年(nián)、22年服务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服(fú)务业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务业(yè)在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的(de)坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有(yǒu)回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步消化(huà)之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关(guān)于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数(shù)据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司(sī)长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国(guó)不存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜(lán)表示行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价(jià)水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应(yīng)量(liàng)持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基(jī)数等因素。邹澜(lán)进(jìn)一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕(hén)效应尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤(yóu)其是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧(cè)发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使企业(yè)和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总(zǒng)体看，金(jīn)融(róng)数(shù)据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复，价格带(dài)动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价下(xià)降既不(bù)全(quán)面亦(yì)难持续，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀走(zǒu)势最重要(yào)的风向标(biāo)之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居(jū)民资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能(néng)力(lì)和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲(chōng)击以及疫情(qíng)后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好，并且(qiě)呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在货(huò)币增长大(dà)幅度超过(guò)经(jīng)济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所(suǒ)谓(wèi)“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能(néng)过(guò)剩和消费需(xū)求不足抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币(bì)扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下(xià)行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略(lüè)也指出(chū)，通缩(suō)环境下景气(qì)行(xíng)业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落多行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气(qì)低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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