作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年(nián)核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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