近日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好主要(yào)销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或(huò)发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行(xíng)业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比较少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的(de)下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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