美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗务违约。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的(de)时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自(zì)高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国资(zī)产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过(guò)消除(chú)了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党(d料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ǎng)达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对(duì)美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成(chéng)为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议(yì)中美联储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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