上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司(sī)股(gǔ)票及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债(z姜子牙活了多少岁hài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实(shí)质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的(de)标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑姜子牙活了多少岁提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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