金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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