公募(mù)基金交易(yì)结算模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地(dì)的(de)基(jī)金产品之外(wài)，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)迎(yíng)来新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提(tí)供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动(dòng)试点，成(chéng)为(wèi)基(jī)金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券(quàn)商也(yě)在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券(quàn)商完(wán)成，仍然(rán)保留(liú)了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解(jiě)决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助于(yú)降低运营(yíng)风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券(quàn)商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一(yī)步促进，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投资人提供更多(duō)的(de)交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资(zī)金的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的(de)交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，投资者(zhě)对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式(shì)，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式(shì)，有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模(mó)式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于(yú)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效(xiào)率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制(zhì)的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可(kě)有效防(fáng)控异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似(shì)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关(guān充电宝100wh等于多少毫安)注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)仍处(chù)于发展(zhǎn)初期(qī)，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更(gèng)有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言(yán)，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单(dān)一(yī)模式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托管人结(jié)算模(mó)式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金(jīn)结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国(guó)结算(suàn)进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券(q充电宝100wh等于多少毫安uàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年(nián)全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公司统计(jì)，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量与(yǔ)规模(mó)分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式(shì)的持续(xù)推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相对来(lái)说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和(hé)基金公司的(de)合作(zuò)关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆续开(kāi)始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势。