2023年前4个月，尽管美国通(tōng)胀高企，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自(zì)香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的(de)基(jī)金中(zhōng)，中国股(gǔ)票基金（投向中国市场）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北美地区(qū)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市(shì)场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访(fǎng)解(jiě)析他们对于市场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区(qū)首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗p>

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步(bù)入(rù)轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力，中国(guó)经济(jì)持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着美元走弱，后续人民币等(děng)其它非美货(huò)币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智(zhì)能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可能获(huò)得(dé)较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么(me)因为存款外(wài)流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这(zhè)样一来(lái)，企业(yè)、家庭部门能获得的贷(dài)款(kuǎn)增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是(shì)到了(le)下(xià)半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本(běn)方面内需(xū)跟服(fú)务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区(qū)中(zhōng)国，日(rì)本(běn)过去几年(nián)受到疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本的经济(jì)表现不会太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复苏在全球起着(zhe)引领(lǐng)作用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济(jì)复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)在(zài)第一(yī)季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年财(cái)政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经(jīng)济(jì)复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度(dù)没有实质性压(yā)力。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高利率几乎(hū)是美国和欧洲的(de)唯(wéi)一选择，但(dàn)是高利率环境(jìng)对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧美经济的(de)预期。日本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目(mù)前新(xīn)任日本央(yāng)行行长表现出会维(wéi)持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区(qū)的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持(chí)续修复，核(hé)心通胀中枢(shū)震荡下(xià)行。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就有趋势性的内生修复动力，并不需要太强的(de)政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远没有(yǒu)到讨论(lùn)修复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去(qù)等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价(jià)格显著(zhù)回落及冬季(jì)天气(qì)较(jiào)预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬季陷入严重衰退的(de)最坏(huài)情况(kuàng)。日本(běn)：政策方(fāng)面，日(rì)银新总(zǒng)裁植(zhí)田(tián)和男维持宽松的(de)政策立场，短期(qī)调整货(huò)币(bì)政策(cè)区(qū)间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年内仍有可能对曲线控(kòng)制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在降温的(de)可(kě)能。随着(zhe)劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将会(huì)是导致(zhì)美国(guó)经济名(míng)义上(shàng)进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区(qū)未来(lái)12个月出(chū)现(xiàn)衰退的机会为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息(xī)50个基点，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余(yú)下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对(duì)于国(guó)内经济(jì)增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最后一(yī)次加(jiā)息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通(tōng)胀(zhàng)数据(jù)逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能(néng)要到了明年上(shàng)半年(nián)才会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的(de)速度不够快(kuài)，而且(qiě)美联储主席(xí)鲍威尔在(zài)过(guò)去(qù)的半年12个(gè)月(yuè)多(duō)次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出现一个温和的经济(jì)衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是非常明显(xiǎn)的(de)，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经济增长一部分来抑(yì)制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银(yín)行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一(yī)次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场(chǎng)来(lái)说，这是个(gè)好消息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投资成本急剧(jù)上升，这(zhè)已经在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)上反(fǎn)映出(chū)来了。不论是美国(guó)的银(yín)行业(yè)还(hái)是高收益债券领域(yù)，都出现了流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性(xìng)衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现(xiàn)在论调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美(měi)联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联储官(guān)员(yuán)都认为在(zài)2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几(jǐ)个(gè)月美国经济(jì)的实(shí)际情况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通(tōng)胀及(jí)防范(fàn)金融(róng)风(fēng)险之间争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系(xì)风(fēng)险继续累积并形(xíng)成(chéng)进一步的风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退终局确(què)定性较高，在此(cǐ)情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政(zhèng)策(cè)可能(néng)利(lì)好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在(zài)没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立(lì)。多数情况下，只有经(jīng)济状况(kuàng)触底才会(huì)构(gòu)成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府(fǔ)债(zhài)收益率的(de)表现在(zài)美(měi)联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总(zǒng)是在最后(hòu)一次(cì)加(jiā)息前后出现，然后在接下(xià)来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)及通(tōng)胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经录得(dé)一定的上涨。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进(jìn)一(yī)步(bù)提升(shēng)它的投放精准度。不过，考虑到(dào)部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化(huà)的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需(xū)要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域(yù)包(bāo)括由(yóu)CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存(cún)储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交(jiāo)换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底(dǐ)以来，产业链已(yǐ)经陆(lù)续收到(dào)了(le)上述(shù)硬件(jiàn)产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉(shè)及两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的(de)大模型，包(bāo)括模(mó)型的API接口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式(shì)计算(suàn)部(bù)署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成本来收费(fèi)；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探(tàn)索落地的案(àn)例，在(zài)未来2-5年将(jiāng)会呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户(hù)的使(shǐ)用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今年(nián)成(chéng)立(lì)了国家数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三(sān)大(dà)运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数据方面的投(tóu)入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该(gāi)板(bǎn)块目前估值处于(yú)历(lì)史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的(de)韩国(guó)市场(chǎng)则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间最大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企业(yè)在后疫情时代，会更(gèng)关(guān)注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型（特别是机(jī)器学习与深度学习模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的(de)算力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模(mó)型需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共(gòng)云(yún)服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要海量数(shù)据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软(ruǎn)件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件与服务(wù)，如(rú)机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家(jiā)及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术(shù)研发的(de)知(zhī)情权(quán)以及(jí)行业自律是有其(qí)必(bì)要性的。一方面(miàn)，知名人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提(tí)高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与标准的出台。暂(zàn)停开(kāi)发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业理解(jiě)现有模型的风险与影(yǐng)响(xiǎng)，为下一代模(mó)型(xíng)的管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够(gòu)强大，需要(yào)一(yī)定时间(jiān)观察其对社会产(chǎn)生(shēng)的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依靠公众(zhòng)人士发起的(de)自律性暂(zàn)停可(kě)能难以有效(xiào)执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一(yī)步研(yán)究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先机构(gòu)会(huì)继续推进研究旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术(shù)发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是(shì)出于对(duì)监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使(shǐ)用过程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户隐(yǐn)私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在越来越(yuè)多的(de)企业(yè)客户(hù)开始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大模(mó)型(xíng)。另(lìng)一方面，不法分子也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发限制性产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人工智(zhì)能服务管理办法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人工智(zhì)能(néng)服务提(tí)供(gōng)者应该承担信息安全主体责任，做好个人(rén)信息(xī)保护、未成(chéng)年人保护(hù)、内容安全管理等(děng)工作，我们(men)相(xiāng)信在(zài)生成式人(rén)工智能领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会(huì)日(rì)益(yì)完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰：未来(lái)3个月(yuè)就6个月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类别方面(miàn)，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票。如果(guǒ)美国(guó)经(jīng)济(jì)进入下半年(nián)，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那(nà)么目(mù)前美国股票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经(jīng)济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美(měi)联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的(de)美(měi)国国债，它的利率还是要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球市场方面：股(gǔ)票的(de)部(bù)分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及广泛(fàn)意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国的(de)企业盈(yíng)利增(zēng)长比美(měi)国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投(tóu)资等级的企业(yè)债。不看好高收益债的原因(yīn)在于：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元。同(tóng)时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持(chí)相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中(zhōng)比较看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票优于(yú)债券(quàn)，优(yōu)于商品。年(nián)末有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值压(yā)力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不(bù)大(dà)。

　　股票市场上，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表现(xiàn)，之后(hòu)可能会(huì)出现中(zhōng)国优(yōu)于欧(ōu)美股市的情(qíng)况。尤其(qí)是(shì)香港市场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因(yīn)素影响(xiǎng)的(de)估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站(zhàn)在(zài)资产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前(qián)景仍存(cún)在(zài)较大的不确(què)定性。如果通胀(zhàng)下(xià)降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会(huì)受益。如(rú)果(guǒ)经济出(chū)现严重衰(shuāi)退，债券表(biǎo)现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股票(piào)方面，我们不看(kàn)好美股和成长股。我们的股票投资策略是分散配(pèi)置。我(wǒ)们(men)看好新兴(xīng)市场，特别(bié)是中国(guó)。

　　债券市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年(nián)债券的表现会(huì)优于股票的表现，特打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗(tè)别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别(bié)的债券，能够提供(gōng)不(bù)错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使(shǐ)在经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市(shì)场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄(huáng)金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们(men)认(rèn)为油价会(huì)进一步上行，主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)供给端的收缩(suō)。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因(yīn)此我们要为美元走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退情景后(hòu)，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利(lì)好利(lì)率债及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善主导(dǎo)，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子(zi)端承压，整(zhěng)体回(huí)落(luò)石(shí)油等大宗(zōng)商品由(yóu)于需求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)。

　　A股市场相对(duì)和(hé)绝对(duì)估值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市(shì)场(chǎng)，风格上建议(yì)高配(pèi)制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药(yào)；创业板指的吸(xī)引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例(lì)如美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心(xīn)可能(néng)从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日(rì)元可(kě)能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归行情(qíng)。欧洲(zhōu)经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强(qiáng)势(shì)周期(qī)逆转后，欧元存(cún)在(zài)一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹可(kě)能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在(zài)股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国市场(chǎng)股票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银(yín)行存(cún)款准备金率下调就是明(míng)证(zhèng)。我们对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会支持除日(rì)本(běn)以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对(duì)高质(zhì)量(liàng)政府债券(quàn)的(de)敞口，并(bìng)减少了对高收(shōu)益债务的敞口。

　　我(wǒ)们(men)更青睐发达市场投资级政府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收(shōu)益债券。这(zhè)与美(měi)国的衰(shuāi)退周(zhōu)期(qī)所体现(xiàn)出的(de)特征一致，在美(měi)国，政(zhèng)府债券通常受益于债券收(shōu)益率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场(chǎng)对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而公司债券收(shōu)益率(lǜ)相对(duì)于美国(guó)政(zhèng)府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗