中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁>

　　美(měi)国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限和预算(suàn)的法(fǎ)案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较(jiào)去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改(gǎi)善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组合(hé)下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国高评级银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删(shān)除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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