金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机(jī)构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存(cún)整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度(dù)较(jiào)大(dà)，自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好倾(qīng)向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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