来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当(dāng)前(qián)经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会(huì)议(yì)也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的(de)方式激(jī)发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的(de)表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称平(pính2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称g)急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支(zhī)持有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实(shí)科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产(chǎn)业(yè)链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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