四(sì)大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突(tū)出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示。

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