原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连(lián)续多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在(zài)进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更(gèng)加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅(máo)台以外(wài)社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今(jīn)年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会(huì)面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水(shuǐ)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞(sāi)湖(hú)”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜出。

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