作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久一方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求表现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久6％；煤炭采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以(yǐ)来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(中通中转站一般会停多久的车 快递中转站一般会停多久xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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