核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìn路由器有使用年限吗g)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持(chí)有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最(zuì)高，其次(cì)是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离(lí)不(bù)开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定(dìng)价的情(qíng)况下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及(jí)二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量(lià路由器有使用年限吗ng)”比较高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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