近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与(yǔ)经营业务(wù)无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三个点劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超(c劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼hāo)过(guò)申(shēn)报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的(de)间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附(fù)近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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