四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到(dào)的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(dī)于(yú)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期(qī)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行(xí作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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