金融(róng)界(jiè)5月8日消息(xī)今(jīn)日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银行板块再度(dù)走高(gāo)，中(zhōng)信银行率(lǜ)先(xiān)涨停，另外(wài)四大(dà)行中，中(zhōng)国银行涨超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建设(shè)银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至(zhì)目前(qián)，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国(guó)银行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙银行涨超(chāo)20％。

　　海通(tōng)国际证券在近日的研报中(zhōng)梳理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从长期(qī)逻辑——政策(cè)改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利。银行业也开始(shǐ)落实(shí)，比如一些地方小银行(xíng)下(xià)调存(cún)款利(lì)率(lǜ)后，股份(fèn)行也(yě)出(chū)现下调；而年(nián)初的低利(lì)率放贷现(xiàn)象也(yě)消失(shī)了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一(yī)是银行需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百要恰(qià)当的盈利积累，不能过(guò)度让(ràng)利；另一个是中(zhōng)央讲中特(tè)估(gū)和国企改革，银行作为(wèi)资产规模最大的国企行业，按(àn)政策导向(xiàng)要(yào)提(tí)高资产(chǎn)收益率。而取消金(jīn)融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的(de)金融让利使银行股的PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增长的情况下正常(cháng)PB估(gū)值(zhí)应该在1倍多，但由(yóu)于让利之下(xià)市场担心(xīn)银(yín)行ROE会降低，给(gěi)出的估(gū)值(zhí)在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变对银行股是一(yī)种长时(shí)间的(de)利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期(qī)逻辑——不良率连(lián)续下降(jiàng)。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期(qī)相关，现(xiàn)在已(yǐ)进(jìn)入不(bù)良率(lǜ)下降周期(qī)。2020年底银行业的不良(liáng)贷款率(lǜ)开(kāi)始下(xià)降，到今(jīn)年一(yī)季度已经连续10个季度下降了，这有利于股价(jià)上涨，不过(guò)按历史规律(lǜ)，上(shàng)涨会存在滞(zhì)后性。目前市场还没充分意识，银(yín)行股价刚(gāng)刚启动，如果不良率下(xià)降周(zhōu)期能够持续验证，我们认(rèn)为(wèi)这会让银行业的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对于地(dì)产(chǎn)和(hé)城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房(fáng)地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体(tǐ)不(bù)良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部(bù)门(mén)处(chù)理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务(wù)风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提高。我(wǒ)们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增(zēng)速会逐季改(gǎi)善，特别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原(yuán)因是去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款利(lì)率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降(jiàng)。这(zhè)是一个(gè)已(yǐ)知(zhī)利空，市场已经消化(huà)，所以银(yín)行(xíng)股会(huì)出现修复。此外(wài)，过去三年疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类(lèi)乙(yǐ)管多时，对(duì)银行估值(zhí)不会再有太多(duō)影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价(jià)已过，估值将会正常化。

　　4、短期(qī)逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收紧(jǐn)。

　　最近银行(xíng)业出现存款利率下调(diào)，低利(lì)率贷款行为经过窗口(kǒu)指导已经取消，这(zhè)对银行息差(chà)有(yǒu)比较正向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未如市场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机构从交易层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第(dì)一，债(zhài)券市(shì)场出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业(yè)会(huì)成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企ROE，很(hěn)多做股票投资(zī)或(huò)股权投(tóu)资的国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高(gāo)的(de)银(yín)行股，从而(ér)来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国(guó)际证券给(gěi)予肯定态(tài)度(dù)。该机(jī)构(gòu)认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期(qī)，银行股的表现将取决(jué)于宏观环境(jìng)、政策规划以及市(shì)场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策打压的情况下银行股不会出(chū)现大(dà)幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小回(huí)撤，该(gāi)机构建议选股时(shí)选(xuǎn)择业绩好但股价(jià)还未上涨的小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念(niàn)使得大行的(de)估(gū)值得到抬升，之(zhī)后其他(tā)类型的银行估(gū)值也(yě)要相应(yīng)抬升，本质原因是各类银行(xíng)的(de)估值没(méi)有系统性(xìng)的差异。

　　东(dōng)方证券(quàn)指出，截至23Q1，上市银行(xíng)不(bù)良率(lǜ武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)环比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改(gǎi)善(shàn)，我(wǒ)们测算行(xíng)业23Q1加(jiā)回(huí)核销(xiāo)后的年化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影响(xiǎng)的消退和经(jīng)济的稳步复(fù)苏，银(yín)行不良生(shēng)成(chéng)压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所改善。拨备(bèi)方面(miàn)，截(jié)至1季度末，上市银行拨备覆(fù)盖率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环比(bǐ)下降3BP，行(xíng)业的(de)拨备水平(píng)继续保(bǎo)持充裕。目前银(yín)行资产质量(liàng)压力的峰值已(yǐ)经(jīng)过去，展望而言，经(jīng)济复苏(sū)态势良好，企业经营环境(jìng)改善、居民信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持续武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百宽松，银行的资产质量表现(xiàn)有望延续向(xiàng)好态势。

　　中信建投在银行业2023年中期投资策略报告中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行重(zhòng)回基本面主逻(luó)辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企(qǐ)稳回升新趋势将是重要的(de)行业催(cuī)化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下(xià)半年(nián)企业贷款需求(qiú)高景气延(yán)续的(de)同时，看好(hǎo)零售(shòu)、小微贷款的需(xū)求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零(líng)售贷款(kuǎn)质量将在居民还款能力(lì)提升下长(zhǎng)期向好，银行资产质量下行风(fēng)险封住(zhù)。银行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证券也在近期(qī)表示(shì)，看好(hǎo)全年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板(bǎn)块配(pèi)置价值提升。该机构认为1季报行业盈利增速(sù)低点确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于(yú)预期的影响(xiǎng)。展望后续季(jì)度，国(guó)内经济向好趋势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的修复(fù)仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利(lì)回升的催化剂。我们继(jì)续看(kàn)好银行(xíng)板块全年表现，考虑到当(dāng)前银行板块(kuài)静(jìng)态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈(yíng)利有望逐季修复的背(bèi)景下，当前时点(diǎn)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置(zhì)价值(zhí)提(tí)升。

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