美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制作用(yòng)于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在(zài)提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美(měi)债m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再(zài)度(dù)回到美国未来的(de)财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除(chú)联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸hèng)部(bù)的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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