金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利(lì)率有可(kě)能(néng)香港区号是多少下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)香港区号是多少济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏高、资香港区号是多少金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放速(sù)度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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