原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完(wán)毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音净(jìng)利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随(suí)着(zhe)白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年(nián)下(xià)降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业(yè)间挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动力。年报(bào)显示(shì)，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去取得(dé)了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形成了(le)中高端(duān)驱动(dòng)增长(zhǎn凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音g)的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的(de)释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数(shù)据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表(biǎo)示是因(yīn)为去(qù)年同(tóng)期基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利(lì)润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增长基本(běn)都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦(yì)能(néng)一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看(kàn)法(fǎ)，他(tā)认为，随着(zhe)国(guó)家(jiā)经济(jì)面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出(chū)。

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