文：天(tiān)风宏(hóng)观(guān)宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居(jū)民新增(zēng)存款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多减(jiǎn)4968亿元，这是居(jū)民存(cún)款在连续13个月同(tóng)比多增后(hòu)，首(shǒu)次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民(mín)部门积攒了(le)一大笔超额储蓄。今年这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判断经济(jì)和资本市场走势至关重(zhòng)要。这里我们尝试回答(dá)两个(gè)问题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不(bù)是(shì)超额储(chǔ)蓄释放的开始？二(èr)是这一趋势能否延续(xù)？

　　一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515094205502.png">

　　对(duì)上(shàng)述问(wèn)题(tí)的回答取决于存款会受(shòu)到哪(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽nǎ)些(xiē)因素的影响。一般影响(xiǎng)居民存款的主要(yào)有这(zhè)么几种行(xíng)为：可支配收入、消费支出、金(jīn)融资产相关收支(zhī)和房地产相关收支。

　　收入增长、消(xiāo)费减(jiǎn)少(shǎo)、金(jīn)融资产(chǎn)赎回、购房减少会推动存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入(rù)减少(shǎo)、消费增加、认购(gòu)金融资(zī)产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年居民(mín)存款同比(bǐ)多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民(mín)少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少购房的(de)结果(guǒ)（详(xiáng)见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时(shí)虽(suī)然居民收入增速放缓(huǎn)并提前(qián)还贷，但(dàn)因为投(tóu)资、购房等下滑幅(fú)度更大，所(suǒ)以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是(shì)收入修复和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季(jì)度居(jū)民人(rén)均可支配收入(rù)同比(bǐ)增长525元(yuán)，理财存(cún)续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速(sù)度放缓(huǎn)等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券）条件早(zǎo)偿(cháng)率(lǜ)指数 2 相比于2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即(jí)居民提前还款对存款的(de)拖累(lèi)相比于去年末(mò)略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但(dàn)是(shì)，随着居民消费和(hé)购房行为修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季(jì)度人均(jūn)消费支(zhī)出同比增加345元（低(dī)于(yú)收入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继(jì)续回升。

　　4月和一季度最核心的(de)不(bù)同在于理财(cái)市场(chǎng)的变化。4月(yuè)居民存款下(xià)滑(huá)可能(néng)的(de)原因一(yī)是居民存款理财(cái)化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数(shù)据不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断消费(fèi)和收入(rù)在4月对存(cún)款的(de)影响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财(cái)是4月存(cún)款回落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加1.26万(wàn)亿(yì)至25.5万亿，结束了自去(qù)年(nián)10月(yuè)以来的下行趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增(zēng)配理财等资产是理财风险降(jiàng)低、收益(yì)回升和存(cún)款利率下(xià)滑共(gòng)同作用的(de)结果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理财市场表现逐(zhú)步好转(zhuǎn)，理财(cái)产品单位(wèi)破(pò)净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率(lǜ)，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从(cóng)5月理财规模(mó)上看，随着破净率进一(yī)步回(huí)落，居民还(hái)在继续增配理(lǐ)财产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望(wàng)延续。

　　提(tí)前还贷规模扩大是存款下(xià)滑的又一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相(xiāng)比于2月(yuè)低点上(shàng)行4.3个百(bǎi)分点(diǎn)，相比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力(lì)度(dù)一是因为首套(tào)房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷以降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续(xù)降低首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显示(shì)百城首(shǒu)套主流(liú)房贷利率平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二(èr)是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压(yā)的还贷(dài)业务(wù)在3、4月份办(bàn)理，这(zhè)会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市(shì)场好转(zhuǎn)，此前因居民(mín)少消费、少一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽投资、少买房等积攒下(xià)来的(de)超额储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了(le)，且5月初(chū)这一趋势(shì)还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后(hòu)来看(kàn)，理财市场和提前还贷在后续几个月里(lǐ)或继(jì)续成为(wèi)超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅(lǚ)游人(rén)均消费(fèi)水平(píng)未见明显改善或(huò)部分(fēn)表明当下(xià)居民消(xiāo)费意愿依旧偏弱，考(kǎo)虑到超额储蓄(xù)的(de)持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自(zì)消费，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额储蓄能(néng)否(fǒu)转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压(yā)的购房需(xū)求逐渐释(shì)放，房(fáng)地(dì)产销售目(mù)前已经(jīng)有走弱迹象，地产短期或不(bù)会(huì)成(chéng)为(wèi)超储的主要流向。但是(shì)因为按揭利率存在明显利差(chà)，居民提前(qián)还贷(dài)行(xíng)为或将延(yán)续(xù)。从这(zhè)个角度来看，主要(yào)因为少买房、少投资而积(jī)攒(zǎn)下来的储(chǔ)蓄(xù)，在理(lǐ)财市场环境好转和(hé)存款利率下滑的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增速使(shǐ)用金融机(jī)构住(zhù)户(hù)存款余额+4月新增来进行估算

　　2早偿(cháng)率是指在个人住(zhù)房抵押贷款中债务人提(tí)前偿付的金额在资产池(chí)未偿本(běn)金余额(é)的占比

　　风险提(tí)示

　　地(dì)产(chǎn)销售(shòu)变(biàn)动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预(yù)期，理财市场(chǎng)波(bō)动加大

未经允许不得转载：邢台阳光板厂家|邢台阳光板价格|承德阳光板厂家|承德阳光板价格|邢台阳光板厂家价格|承德阳光板厂家价格-欣海阳光板制造有限公司 一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽