作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(1分钟前刚刚哪里发生了地震pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价(jià)下(xià)降影响，交通工(gōng)具(jù)及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。1分钟前刚刚哪里发生了地震p>

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业(yè)价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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