财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季(jì)更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外资系(xì)啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年(nián)高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士(shì)指出，如(rú)果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在(zài)已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时(shí)代后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们(men)纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更(gèng)加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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