昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗4px;'>中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗(yīn)为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希(xī)尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资(zī)产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在(zài)持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美(měi)联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整(zhěng)体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全(quán)年猪(zhū)价的(de)高(gāo)点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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