自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市(shì)场权(quánwork on的用法以及语法，workon的用法总结)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的基金经(jīng)理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一(yī)只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的(de)差不多的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态，不(bù)需要大量的(de)行动，而(ér)是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资原则(zé)，等(děng)到机(jī)会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金的(de)头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度(dù)末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写(xiě)道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的(de)公司(sī)。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来(lái)检验(yàn)并修正调研中对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一(yī)家公司(sī)感兴趣(qù)，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功(gōngwork on的用法以及语法，workon的用法总结)的公(gōng)司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在(zài)该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科(kē)技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产经历了下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势(shì)的(de)高端制造(zào)产业(yè)链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季(jì)度(dù)中国(guó)经济(jì)整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银(yín)行为(wèi)代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投资者担(dān)心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融(róng)地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包(bāo)括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值(zhí)空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代(dài)五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同(tóng)其(qí)很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价(jià)格买入(rù)预期(qī)收益率更高(gāo)的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些(xiē)积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如(rú)当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国(guó)天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医(yī)学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过不断(duàn)积(jī)累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务(wù)、大(dà)样本和大(dà)数(shù)据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期回(huí)报水平的(de)是(shì)相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自(zì)身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度(dù)组合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下(xià)而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全(quán)年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收(shōu)益。

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