原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动(dòng)销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个(gè)特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了(le)中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等(děng)，产品上除高端(duān)一(yī)如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大(dà)市(shì)场(chǎng)规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸(zhè)说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会(huì)活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投(tóu)资者关系(xì)互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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