金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨(jùwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加。报告(gào)期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语ǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日(rì)子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六(liù)福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑(xiào)正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景(jǐng)-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司(sī)业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终端进(jìn)货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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