5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(纳粹分子是什么意思jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā纳粹分子是什么意思)平(píng)台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张(zhāng)。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的(de)研发能力(lì)。

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